芝麻开门gate:财说 | 前三季度亏损4.6亿元，盛新锂能债务危机隐现 · 证券-芝麻开门gate

2021年才完成原有业务剥离全面投入锂盐一体化产业链的盛新锂能（002240.SZ）又陷入亏损泥潭。

今年前三季度，盛新锂能营收35亿元，同比下滑47%；归属净利润亏损4.6亿元，同比下滑142%。单季度看，第三季度公司营收9.19亿元，同比下滑51%；归属净利润亏损2.75亿元，同比下滑157%，无论营收还是净利润，相较第二季度都有下滑扩大趋势。

周期已过

盛新锂能主要业务为锂矿采选、基础锂盐和金属锂产品的生产与销售。公司在全球范围内都建有锂产品生产基地，目前已建成锂盐产能13.7万吨/年和金属锂产能500吨/年。

上游锂矿方面，盛新锂能控股孙公司奥伊诺矿业拥有四川省金川县业隆沟锂辉石矿采矿权和太阳河口锂多金属矿详查探矿权，其中业隆沟锂辉石矿原矿生产规模40.5万吨/年，可生产锂精矿约7.5万吨/年；公司控股孙公司Max Mind津巴布韦拥有萨比星锂钽矿项目总计40个稀有金属矿块的采矿权证，可生产锂精矿约29万吨/年，该矿山已于2023年5月投产，Li2O平均品位1.98%。

锂产品生产方面，盛新锂能已建成锂盐产能13.7万吨/年（在四川和印尼分别为7.7万吨和6万吨）和金属锂产能500吨/年，其中印尼盛拓年产6万吨锂盐项目已于2024年6月投入试生产，该项目是公司在海外建设的第一个锂盐生产基地，也是目前海外建成的产能规模最大的矿石提锂项目。此外，公司还在射洪规划建设2万吨碳酸锂生产项目，作为遂宁盛新3万吨锂盐生产基地的柔性生产安排，已于今年6月投入生产。今年上半年公司锂产品产量3.22万吨，同比增长7.91%；销量3.43万吨，同比增长20.21%。

作为典型的周期型企业，盛新锂能的业绩和行业周期息息相关，而新能源爆发时代已经过去。中汽协数据显示，2023年国内新能源汽车产销分别为958.7万辆和949.5万辆，‌同比分别增长35.8%和37.9%，‌市场占有率达31.6%。对于2024年，中汽协预计新能源汽车销量有望达到1150万辆，同比增长21%左右，增速明显放缓。

对应碳酸锂需求，市场预计2024年增速在29%至120.3万吨LCE，主要贡献来源为新能源车以及主流车型单车带电量的大幅提升，另外库存需求也较2023年增长2万吨。供给端看，预计2024年供应增长40%至142.2万吨。综合来看，行业整体过剩量将达到14.9万吨，过剩率为12%。

上半年来看，锂盐整体产量增速已高于下游需求增长。由于新项目投产和现有项目扩产使得中国锂盐产量大幅提升。据中国有色金属工业协会锂业分会数据，上半年，我国碳酸锂累计产量为29.6万吨，氢氧化锂累计产量为20.1万吨，氯化锂累计产量为8234吨，金属锂累计产量为1544吨，上半年我国锂盐产量累计折合碳酸锂当量（LCE）48.9万吨，较2023年同期增长34.3%。

供给过剩直接影响了锂价。截至10月28日，国产电池级碳酸锂的价格已跌至7.37万元/吨，处于本轮锂价低位，相较年初的9.69万元/吨下滑24%，锂盐产品价格已跌破部分锂盐生产企业的成本线，基础锂盐行业整体效益明显下滑，相关企业利润大幅下降。自2022年11月锂价见顶以来，锂价探底之路还在继续，而盛新锂能的亏损自然也未见拐点。

债务危机

盛新锂能短期内最大风险来自于不断增加的债务。截至9月底，公司流动比率和速动比率分别只有0.94和0.57，短期偿债压力较大。具体看，公司货币资金和存货合计为42亿元，而短期借款、一年内到期的非流动负债合计高达49亿元。

除了短期债务压力，盛新锂能还有对外担保的隐形债务。截至10月18日，公司及控股子公司实际发生的对外担保余额为32.77亿元（均为对控股子公司的担保），占归属净资产的27%。

更令人担心的是大股东不断质押和补充质押。9月27日，盛新锂能公告控股股东盛屯集团的一致行动人厦门屯濋（持股2063万股，占公司总股本比例的2.24%）将其此前质押的192万股公司股份解除质押并再度质押192万股股份。质押完成后，截至9月27日已累计质押2055万股公司股份，占其持股比例的99.63%，占公司总股本的2.23%。

值得一提的是，盛新锂能实际控制人及其一致行动人合计持股2.4亿股，占公司总股本比例的26.01%，已累计质押1.67亿股，占总持股比例的69.63%，占公司总股本的18.11%。

实际控制人及其一致行动人未来半年内到期的质押股份数量为0.89亿股，占其所持公司股份的37.03%，占公司总股本的9.63%，对应融资余额为8.9亿元；公司控股股东及其一致行动人未来一年内到期的质押股份数量为1.46亿股，占其所持公司股份的60.77%，占公司总股本的15.81%，对应融资余额为13.86亿元。

今年以来，盛新锂能发布关于控股股东及其一致行动人进行股票质押式回购、质押展期等质押相关的公告17次，这对于一家周期型企业来说，是一个明显的风险警示。

一般来说，股东频繁的补充质押（厦门屯濋于7月25日才进行了补充质押，而控股股东盛屯集团于6月5日进行债券补充质押）说明此前的股权质押有平仓风险存在。目前，盛新锂能股价已由历史高点的75.97元/股下跌至14.3元/股，跌幅高达81%。抵押物价值的不断下跌自然导致相关股东必须增加抵押物，如果公司股价依旧持续大跌，已质押手中超8成股份的控股股东，未来还能拿出什么继续质押？